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　　以PTA下游的聚酯企业为例，在市场预期价格下跌的情况下，企业会选择在期货市场上卖出保值，规避价格下跌风险，PTA仓单量就会倾向于增加。在市场预期价格上涨的时候，企业就会在期货市场上买入保值，规避价格上涨风险，仓单就会趋于减少。除了套期保值之外，企业的期现套利行为也直接影响着仓单数量的变化。当期现价差足够大时，期现套利窗口会打开，PTA生产、贸易等企业就会积极卖出期货合约并大量注册期货仓单。这种期现套利行为的存在最终有效地保证了期货合约到期时期现价差的顺利回归。

　　“当时PTA社会库存总量一度达到250万吨，而PTA期现价差却长时间维持在200元/吨以上，这让PTA生产企业、贸易商以及下游聚酯企业都把PTA期货市场当成了PTA货源的理想流入地。”东吴期货分析师王广前说，在此背景下，PTA生产企业为稳定生产，开始通过向PTA期货近月1505合约上抛货来锁定加工利润，贸易商也通过期现套利操作来做大贸易量并赚取稳定的基差，下游聚酯企业则在春节期间停车检修背景下把多余的合约货抛到期货市场做库存管理。期货市场顿时成为了整个PTA产业最理想的风险管理工具，其蓄水池和减压阀的功能被发挥的淋漓尽致。

　　据了解，自5月合约顺利交割后，部分仓单开始流向现货市场。一方面，5月合约多头接货后将仓单转为现货以满足下游生产需求;另一方面，由于现货供需偏紧，价格相对坚挺，期货升水幅度有所收窄，其继续持有仓单的意愿减弱，部分仓单开始转为现货销售而流出。“在翔鹭没有开车前，仓单会陆续变现。”江苏华西村股份有限公司特种化纤厂采购部经理孟宪利表示，就当前PTA的开工情况来看，尚难满足下游生产需求。但6月以后，市场情况可能发生改变。

　　对于9月合约上是否会在出现大量交割，市场人士认为，一方面，要看供给端是否会恶化，首先考虑的是翔鹭的新线能否开起来，这对于后期仓单的消化起到决定性作用。从此次调研的结果来看，无论是企业还是投资人士都认为翔鹭装置6月开起来的希望非常渺茫，因此6月PTA可能继续维持供需的相对平衡。同时，9月合约升水预期会收窄，期货仓单吸引力将转弱，后期或有加速流出可能。另一方面，需求端聚酯的开工估计会转弱。尽管目前聚酯工厂的开工负荷仍维持在非常高的水平，但聚酯对应的下游织造却没有更多的亮点。特别是PTA下游的瓶片行业马上要进入到传统淡季，而短纤下游需求也不是特别看好，需求端整体不容乐观。